为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的财富成就智力，招商证券聚会全景网共同举办2023年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛。旨在匡助投资者更久了地了解ETF产物的投资特色和上风，同期也为投资者提供一个实践和学习的平台，连接助力行业高质料发展。7月始至10月，招商证券“招财杯”ETF实盘大赛与《委派了基金》互助走进着名基金公司，聚焦ETF这一特殊绽放式基金产物，探讨当下ETF投资趋势和热门契机，旨在匡助投资者更久了地了解ETF产物的投资特色和上风，增强财富成就智力。

　　在大赛揭幕之际，招商证券×《委派了基金》系列直播第一场邀请到了易方达基金指数盘问员王李韬，围绕AI板块的投资契机，与投资者进行久了的共享与探讨。

　　ChatGPT的横空出世让东谈主工智能成为本年投资的大热词，招引资金随心涌入。上半年AI干系办法股走出多波激越行情，产业举座估值贬抑晋升，关联词飞扬事后，行情在年中迎走动调。AI板块是阶段性调理，照旧已有见逆风险？接下来AI板块布局念念路如何调节？板块细分范围的契机如何挖掘？

　　01

　　AI板块迎来调理

　　指数还存在值得期待的高潮空间

　　转头东谈主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列头晕眼花的产物迭代，A股干系赛谈也情随事迁。然而从4月份驱动，东谈主工智能板块剧烈波动。王李韬转头了这一轮东谈主工智能板块的行情，他知道，6月21日于今，板块再次出现调理，这一方面是因为国内大模子面向C端的激动节律略低于阛阓预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，下落幅度相对有限。他认为，本年的东谈主工智能行情与2013-2015年的出动互联网行情存在不少可比之处。东谈主工智能指数固然说高潮了30%多，但与那时TMT板块近3倍的涨幅比拟，照旧相形失色，还存在不少的高潮空间，从永久来看，后续走势还诟谇常值得期待的。

　　中短期来说，东谈主工智能行情主要会分红三个阶段：第一阶段是时刻催化阶段，行情主要由蹙迫的时刻变革催化，固然看不到订单、看不到事迹，但寰球对东谈主工智能的预期越过好，通盘这个词板块会快速高潮。第二阶段是产物发布后的估值膨胀阶段，在这一阶段，相应的AI产物发布、落地，寰球能实竟然在地看到产物的遵守，由强预期弱实践，改换为强预期强实践，这会助推行业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI干系产物的落地为公司带来了订单，改换成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。他认为，面前正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是象征性事件。在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子，以及干系应用的连接推出。在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高潮阶段。

　　02

　　国内大模子与GPT4.0尚有差距

首先是从第一个数值开始，将相邻的两个数值依次进行比较，直到最后的两个数值完成比较。将前一个数值比后一个数值大，则它们就交换位置。数组中的最后一个元素就是最大的数值。然后除了最大的数值，将剩余的数值继续两两比较，前一个数值比后一个数值大，则它们就交换位置。一直比较到倒数的第二个数值，因为倒数最后一个数值是最大的。依此类推，重复以上的过程，直到最终完成这个排序。

但是要使用的正确设置是什么?最初设置的值是什么?今天介绍一个postgresql配置文件自动器：PGTune。它将帮助您轻松解决这个特定问题。

　　AI应用将迎来黄金发缓期

　　正在进行的2023年天下东谈主工智能大会，大模子是展会的焦点之一。据了解，参展企业跨越400多家，其中首发新时刻、新产物也稀有十款。而据5月底发布的《中国东谈主工智能大模子舆图盘问汇报》，中国10亿级参数范畴以上大模子已发布79个。

　　王李韬对此知道，在关注数目的同期，更要关注国内大模子的质料。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主若是因为国外这一块起步较早，有着较多时刻蕴蓄，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法程序存在差距。但也应该意志到我国的大模子发展也有较多上风，包括汉文数据料到库资源量巨大，工程师和AI东谈主才数目雄伟、教训较高，此外，国度也从计谋角度放荡维持AI大模子的发展。

　　王李韬认为，从AI应用来看的话，在大模子赋能的情况下，卑鄙的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个晋升。在办公、搜索引擎、电商、西宾等各个范围， AI 对卑鄙模子的赋能是全方面的，可以大幅地提高卑鄙应用的用户体验。畴昔但凡与文本、音频、图像、视频干系的应用，齐有可能被AIGC 大模子时刻所赋能，从而迎来一个黄金的发缓期。

　　他强调，AI应用的行情逻辑，可以参考2010年到2015年TMT行业的发展法例。AI板块现阶段有望复制2010年至2012年TMT供给侧迈向 2013年至2015年TMT应用需求侧的旅途。这一轮东谈主工智能推动的要津因素，在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的马上发展。算力、数据等大模子产业链可类比于当年的智妙手机产业链，总体将延续智妙手机先硬件后应用需求的演绎主见。因此，东谈主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　03

　　硬件国产替代增漫空间值得深爱

　　半导体行业迎来上行周期

　　在算力的基础——硬件方面，大模子无论是测验照旧推理齐是十分耗尽算力的。王李韬认为，国内的东谈主工智能芯片在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得寰球假想那么大。国内一些高端的东谈主工智能芯片单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%。差距主若是来自软件方面：英伟达的GPU芯片有越过好的生态。要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件的生态行为复古。

　　围绕芯片的国产替代，国度出台了越过多的政策。在这些政策的牵引下，以及业界产物的贬抑升级，贬抑迭代，贬抑追逐之下，在畴昔的3至5年，国内的芯片厂商会迎来一个比较好的上升周期，其增漫空间值得深爱。

　　他解释谈，在通盘这个词算力程序，径直纳益的包括芯片、管事器、光模块。芯片毋庸多说，是模子推理、商量的中枢；管事器将算力芯片、内存、硬盘等集成在一齐，径直提供商量智力；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大范畴测验推理越过蹙迫；是以算力的这些板块永久来看齐具备可以的投资价值。

　　在东谈主工智能指数要素组成当中，行为上游的半导体板块的占比仅次于商量机。关于半导体的周期复苏，王李韬认为，每那时刻创新带来新应用的爆发，在初期将导致产物供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。由于半导体是重财富干涉，当产能带动供给晋升，同期需求走弱，因时候差不可幸免地出现供给弥散的问题，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个齐全的半导体上行和下行周期大要在4年。从2021年三季度驱动，全球半导体进入下行周期，到当今也差未几有2年时候了。国表里龙头企业的事迹指导齐在默示，半导体有可能不才半年就迎来上行周期。

　　除了时候节点外，还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是巧合刻创新的，AI大模子可能会带来更多的需求，有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛谈中，像芯片遐想、斥地齐是可以的。芯片遐想上，关注高端算力芯片遐想厂商；芯片斥地上，半导体上行周期重叠国产替代，齐具有可以的投资价值。

　　04

　　C端应用将成股价“催化剂”

　　指数化投资杀青“一键成就”

　　关于面前东谈主工智能板块中报季的事迹，王李韬认为，除了算力方面之外，不才游应用范围的公司，因其产物并莫得向C端大范围的推出，也就还看不到收入和盈利上有所体现。在应用侧，阛阓还在处于一个“拔估值”的阶段，即使莫得明显好的事迹，也不会对股价形成太多的扰动。在这个阶段产物为王——产物是股价驱动的中枢因素。在本年下半年，跟着时刻范例和法律表率的完善，越过有可能看到面向C端的产物大范围的推出，这将大要率成为对干系公司股价强有劲的催化剂。

　　从最宏不雅的视角来看，这一轮的东谈主工智能越过有可能是并列于前三次科技创新的一次科技海浪，面前咱们正处于这一轮时刻创新的初期阶段。后续行业成漫空间将越过之高，那么这样的时刻周期中，肯联盟束有优质的龙头公司，优质的产物贬抑应时而生。

　　他建议汲取指数化的投资方式来成就通盘这个词东谈主工智能板块。从产业人命周期的视角来看，当一个行业处于前期快速成永久，其阛阓花式还莫得详情，这个阶段经常是一个被迫上风期，在投资阛阓上经常呈现会呈现出细分的β行情。

　　而在行业初期阶段，到底是哪家能够跑出来成为优秀的公司，其实是省略情的。汲取指数化投资的一个上风技能，就在于指数化基金的投资。通过一篮子股票的方式，“一键成就”通盘这个词产业内优质的龙头公司，不需要投资者花过多的元气心灵去盘问个股、分析上市公司的基本面，越过地省时省力，充共享受通盘这个词板块估值上升的收益。

　　以下是疏导实录（直播回放整理，未经本东谈主审核）：

　　足下东谈主：东谈主工智能无疑是本年投资的大热词。转头东谈主工智能板块的这轮行情，伴跟着OpenAI发布多版块的ChatGPT，以及一系列头晕眼花的产物迭代，A股干系赛谈也情随事迁。然而从4月份驱动，东谈主工智能板块剧烈波动，能否先带咱们复盘一下东谈主工智能板块的这轮行情？

　　王李韬：本年以来AI的行情可以分红多个阶段，在2月中旬以前，通盘这个词板块快速高潮，幅度在20%傍边，这一阶段是外洋ChatGPT发布，燃烧阛阓怜惜，国内AI板块跟涨，这一阶段主若是在炒主题。

　　在资格一段时候的走平后，板块于3月中旬再行上扬，又涨了25%傍边，这一阶段是机构主升浪行情，机构驱动全面进场，这是因为大模子和干系的AI应用连接发布，板块贬抑有催化；

　　在4月10日后，板块资格了一个多月的调理，下落约20%；原因比较多：一方面，短期涨幅较多，部分资金有赚钱了结；更大的原因来自中特估行情吸金，A股本年照旧存量博弈，增量资金较少，当中特估吸金后，AI板块后继乏力，驱动调理。

　　在5月24日后，AI板块再行高潮，并迫害了前高，这个刺激主要在于外洋AI龙头英伟达贬抑开释利好音书，同期经过前期调理，板块也基本跌至机构的持仓成本位置，消化了部分风险。

　　终末一个阶段就是6月21日于今，板块再次出现调理，这一方面是因为国内大模子面向C端的激动节律略低于阛阓预期，同期也受到中报季基金调仓影响。面前的点位已接近5月份的低点，短期来看，下落幅度相对有限。

　　足下东谈主：东谈主工智能指数本年以来涨幅跨越了30%，最新的指数估值情况如何样？面前的投资性价比如何？东谈主工智能行为一个热门板块，会不会出现短期，或者是中期阶段性的见逆风险？

　　王李韬：东谈主工智能指数固然说高潮了30%多，但与13-15年TMT板块近3倍的涨幅比拟，照旧相形失色了，还存在不少的高潮空间。

　　本年的东谈主工智能行情与13-15年的出动互联网行情存在不少可比之处。从复古干线行情的角度上来看，2013 是以智妙手机为中枢以及多样手机应用复古了干线行情。2013年前后智妙手机渗入率显耀晋升，海表里热销机型日出不穷，全球智妙手机年出货量迫害 10 亿部大关，同比增长 40%。本轮行情亦然由象征性产物ChatGPT,以及围绕ChatGPT的多样卑鄙应用，比如微软的Copilot，去复古干线行情。因此，从复古干线行情的维度上来看，这两轮行情是比较同样的。13-15年的出动互联网行情下，通盘这个词TMT板块平均高潮约2-3倍。本年以来，东谈主工智能指数高潮30%多，还有较大的高潮空间，后续走势还诟谇常值得期待的。

　　这是永久的空间，中短期的走势咱们有一个分析框架。咱们认为东谈主工智能行情主要会分红3个阶段，第一阶段是时刻催化阶段，也就是说这一阶段的行情主要由蹙迫的时刻变革催化，固然看不到订单、看不到事迹，但寰球对东谈主工智能的预期越过好，通盘这个词板块会快速高潮。第二阶段是产物发布后的估值膨胀阶段，在这一阶段相应的AI产物发布、落地，寰球能实竟然在地看到产物的遵守，由强预期弱实践，改换为强预期强实践，这会助推行业的估值进一步朝上攀升；第三阶段是事迹开释阶段，这一阶段中AI干系产物的落地为公司带来了订单，改换成了利润，收入/盈利是这一阶段的中枢因素，决定着板块的涨幅上限。面前，咱们正处于行情第二阶段，文心一言模子/Copilot的发布是象征性事件，在这一阶段，股价的催化剂是国内的大模子、应用的连接推出。咱们可以看到面前国内非论大模子，照旧卑鄙的应用产物，如图片、西宾、办公等等齐在迟缓推出，往后看，越来越多的垂类应用包括医疗、金融、交通也将连接推出，这是股价的催化。

　　同期，在这个阶段后，还有事迹驱动的第三高潮阶段，因此东谈主工智能板块后续的走势照旧很值得期待的。

　　足下东谈主：这周业内有一件大事，就是2023年天下东谈主工智能大会，大模子就是本年展会的焦点之一，传说本年有14个基础模子会蚁集亮相，李韬总对本年大会有什么期待吗？

　　王李韬：这个大会照旧受到了许多学术界的内行，还有产业界的一个内行的关注，照旧十分值得期待的。

　　那么我了解到的是大会上会蚁集亮相越过多的中枢时刻，包括大模子，AI的大模子，包括算力芯片，比如说国外的英伟达，还有国内的寒武纪等等这些芯片的一些亮相，那么还有包括应用范围的，比如说这个机器东谈主，比如说在汽车上的智能驾驶等等这样一些重磅的时刻齐会来参展。

　　那么我了解到的参展企业其实跨越了400多家，那么首发的一些新的一个时刻，新的产物亦然稀有10款，那么是以说这个还诟谇常值得寰球关注，那么咱们也会作念一个连接的关注。那么如果说有一些好的产物好的时刻，那么也会在后续连接跟寰球进行一个共享。

　　足下东谈主：GPT4.0这样横蛮，寰球也齐在挖掘国内的大模子。据统计，面前中国10亿级参数范畴以上大模子已发布79个。79这个数字靠不靠谱？这些大模子的时刻野心和GPT4.0比拟如何？国内发展大模子有哪些上风，又还濒临着哪些短板呢？

皇冠体育hg86a

　　王李韬：应该是靠谱的，这个数字开首于5月底中国科学时刻信息盘问所长处发布的《中国东谈主工智能大模子舆图盘问汇报》，然而时刻发展很快，产物推出的速率也很快，当今发布的大模子数目应该一经跨越这个数了。

　　在关注数目的同期，咱们更要关注国内大模子的质料。面前来看，国内的大模子与国外的GPT4.0是存在一定差距的。这主若是因为国外这一块起步较早，有着较多时刻蕴蓄，我国生成式AI起步晚，在一些未开源的算法程序存在差距。但也应该意志到我国的大模子发展也有较多上风，率先是汉文数据方面有一定上风，我国有丰富的汉文数据资源，这对测验出能相连汉文、生成汉文的AI大模子至关蹙迫；第二是在工程师方面有上风，AI模子竞争的实质是AI东谈主才方面的竞争，我国具稀有量雄伟的工程师东谈主才。中国事天下上东谈主口最多的国度之一，每年有大齐的高档西宾毕业生涌入工程范围，这为中国的工程师东谈主才范畴提供了苍劲的基础；同期，我国工程师教训也较高，为中国的科技创新提供了强有劲的维持。

　　此外，国度也放荡维持AI大模子的发展。《东谈主民日报》刊发题为《加速发展新一代东谈主工智能》的时评著述。著述指出，大模子赋能，生成式东谈主工智能正在激发新一轮智能化海浪。东谈主工智能大模子苍劲的创新潜能，使其成为全球竞争的焦点之一。著述终末强调，东谈主工智能是新一轮科技创新和产业变革的蹙迫驱能源量，加速发展新一代东谈主工智能是事关我国能否收拢新一轮科技创新和产业变革机遇的计谋问题。从计谋高度入部属手，凝团员力、攻坚克难、敢于创新，奋勉拓展表面和时刻应用空间，必能更好栽培壮大新动能，构筑发展新上风。

　　足下东谈主：AI海浪起，算力需先行。包括在之前许多国际巨头的发布会上头，一经体现出了聚集关于算力系统的一个蹙迫性。而聚集主要包含交换机+光模块+光纤+千般器件。从总量来讲，大模子关于算力的开支的拉动作用，大要是若干？您如何判断算力需求带来的机遇？

　　王李韬：大模子无论是测验照旧推理齐是十分耗尽算力的，把柄公开数据，GPT3.5模子背后的参数越过多，它的前身GPT3的参数目已达到了1750亿，GPT3.5背后的参数是更多的。把柄干系测算，测验出这样一个模子需要接近3640PF-days,寰球可能莫得办法这有多大，咱们举个例子来看，假如每秒商量1000万亿次，需要商量3640天，也就是十年。汲取一块顶级的英伟达GPU测验，那么测验出这个模子需要几百年的时候，是以可以看到大模子的测验诟谇常耗尽算力的。

　　说已矣测验，咱们再来望望推理任务，这个有趣是模子一经测验完成，模子上线来和寰球进行问答对话，每一次问答齐是一次推理任务。把柄测算，每一次推理也就是问答需要的算力量级在10TFlops落魄，也就是10^13这样的量级，而这仅仅一次问答所需的算力，面前ChatGPT的日活数跨越六千万，每个客户齐会产生一系列的问答对话，那么不言而喻，模子上线稳妥运行时对算力的需求诟谇常高的。

　　咱们作念过一个测算， 国内的1个AI大模子斟酌需要4万张A100 GPU芯片以保险稳妥运行，也就不难相连算力芯片、管事器子范围的高潮行情。

　　在通盘这个词算力程序，径直纳益的包括芯片、管事器、光模块。芯片毋庸多说，是模子推理、商量的中枢；管事器将算力芯片、内存、硬盘等集成在一齐，径直提供商量智力；光模块用于GPU间数据的通讯，这关于大范畴测验推理越过蹙迫；是以算力的这些板块永久来看齐具备可以的投资价值。

　　足下东谈主：咱们之前也探讨了东谈主工智能的基础层时刻层，那么从AI应用来看的话，您如何看它的投资价值？

　　王李韬：在AI大模子赋能的情况下，卑鄙的应用将会迎来一个全面的一个非线性的一个阶跃性的一个晋升。比如说微软冷落的他推出的基于GPT4的办公助手 Copilot的，他就极地面燃烧了阛阓的怜惜。那么把柄这个Copilot,的用户可以通过天然说话的样式冷落需求，然后让Copilot帮咱们干活。比如说给他提一个需求，让它帮咱们撰写一篇主题为什么的一个 word 文档，那么Copilot 的就可以快速去生成这样一份基础的 word 材料。那么另外利用Copilot 的也可以匡助咱们去快速生成 PPT 幻灯片，可以去分析 Excel 表格的数据，可以去绘图相应的数据图表，等等。那可以看到 AI 对这个应用的赋能，它诟谇常苍劲的。而且 AI 不仅是对 office 这样的办公应用能够赋能，而且它对应用赋能是全方面的，五行八作的应用齐能够进行赋能。再比如说大模子跟这个搜索引擎的引诱，那么就可以杀青这个智能搜索，智能问答。比如说大模子跟电商范围的和会，可以杀青智能客服，那么可以生成这些数字东谈主，造谣东谈主，可以进行一个及时的带货直播。比如说大模子跟西宾范围的引诱，那么就可以创建一个 AI 对话式的学习伴侣，可以进行一个因材施教。是以咱们看到 AI 对卑鄙模子的赋能是全方面的，可以大幅的提高卑鄙应用的这样一个用户的体验，畴昔但凡与这个文本、音频、图像、视频这干系的这些应用，齐有可能被这个 AIGC 时刻被这个大模子所赋能，咱们认为畴昔AI应用或将迎来一个黄金的发缓期。

　　其实AI应用的行情逻辑，也可以参考10年到15年TMT行业的发展法例，AI现阶段有望复制2010-2012年TMT供给侧迈向 2013-2015年TMT应用需求侧的旅途。2013-2015的TMT牛市的基础是2010年iPhone4发布后的2010-2012年，要津的推动因素等于出动互联网的基础设施—智妙手机渗入率快速晋升至接近50%傍边水平，而这一轮东谈主工智能推动的要津因素便在于AI供给侧的基础设施产业链，即大模子、算力、数据的马上发展。咱们可以将大模子类比于当年的智妙手机，算力、数据等大模子产业链可类比于当年的手机产业链，产业链总体将延续智妙手机先硬件后应用需求的演绎主见。因此，东谈主工智能应用的投资价值亦然较高的。

　　足下东谈主：咱们许多投资者一又友还有一个比较要津的逻辑是国产替代，咱们面前国内的算力能不可自傲使用，比如说咱们刚刚提到芯片，面前咱们国产的GPU芯片国产替代智力如何样？李韬总能不可跟咱们共享一下？

　　当今寰球可以看到是其实英伟达的市占率， GPU芯片的市占率如实越过高的全球龙头企业，那么具体来讲国内的这些 GPU或者说是东谈主工智能芯片来讲，在性能上如实跟英伟达顶级的GPU芯片存在一定差距，但这个差距莫得寰球假想那么高。

　　那么通过咱们这个行业的产业的一些了解，比如说航母机的一些型号我就不说了，一些高端的东谈主工智能的芯片，它的性能其实单片的性能基本上能达到英伟达的顶级芯片80%到90%这样一个进程，那么是以从硬件的算下来看，其实差距并莫得那么大。

　　那么这内部的差距一方面的话，我认为是来自软件方面，就是说英伟达的GPU芯片它有越过好的生态，也就是它的扩大生态，也就是说要开释一个芯片的算力，不光是硬件要好，还要有软件这样一个生态行为复古。

　　而国内比如说寒武纪的一些芯片，它的硬件如实跟英伟达比拟可能差的不是那么多，然而软件上还会有一些差距，有一些制约，这亦然压制它芯片最终算一个开释，然而举座上来看这个差距莫得寰球假想那么大，这是一方面。

　　另一方面的话咱们讲如实面前的中好意思关系或者说是一些宏不雅上来看的话，如实外洋也会对国度的一些要津性的卡脖子的范围进行一些制裁，那么这亦然引起了国度的深爱，那么它将我国亦然将这些要津的比如说芯片，它的国产期待起到了一个越过蹙迫的高度，提高了一个计谋的高度。

　　那么围绕芯片的国产替代，亦然出台了越过多的一些政策，那么咱们认为在政策的牵引下，以及产物的贬抑升级，贬抑迭代，贬抑地追逐情况下，那么国内的这些芯片的厂商应该是在畴昔的3～5年会迎来一个比较好的上升周期，那么它的空间亦然值得寰球去深爱的。

　　足下东谈主：易方达中证东谈主工智能ETF确立于2020年，追踪的是东谈主工智能指数，面前遮掩了50个要素股，能否详确向寰球先容一下，东谈主工智能指数是如何精选出样本公司？有哪些筛选范例？在市值、典型公司、以及行业散播上具有什么特征？

　　王李韬：中证东谈主工智能主题指数在为东谈主工智能提供基础资源、时刻以及应用维持的公司中及第代表性公司行为样本股，以反馈东谈主工智能主题公司的举座阐述。指数的具体及第方式为以沪深阛阓为样本空间，及第业务触及大数据、云商量、云存储、机器学习、机器视觉、东谈主脸识别、语音语义识别、智能芯片等范围的上市公司证券行为待选样本，并在上述待选样本中，按照往常一年日均总市值由高到低名次，及第名次前 50 的证券行为指数样本，况兼把柄阛阓情况，每半年进行调理。从行业散播情况来看，主要行业散播为商量机和电子，其入彀算机的行业权重达到了68%，而电子行业的权重散播为22%，在细分范围方面，指数成份股既包括作念AI大模子的企业，也包括基础层中芯片、GPU范围的龙头企业，典型公司包括海康威视、科大讯飞、金山办公和澜起科技等东谈主工智能办法的龙头公司，可谓一键打包了东谈主工智能产业链的龙头公司，具备很好的表征性。

　　足下东谈主：在东谈主工智能指数当中，半导体板块的占比仅次于商量机，关于半导体的周期复苏，您有何判断？在东谈主工智能的海浪当中，半导体有哪些细分赛谈的投资契机值得关注？

　　王李韬：半导体是一个典型的周期性行业。 咱们先来相连下半导体的周期。每那时刻创新带来新应用的爆发，在初期将导致产物供不应求，从而驱动半导体行业进入上行成长周期。2001年的个东谈主电脑/互联网的普及与兴起、2009-2010年的智妙手机的快速渗入，13-15年出动互联网的普及、2019年无线耳机、5G基建等的爆发恰巧对应了半导体末端需求的变化。

　　而当产业本钱开支随需求晋升时，由于半导体是重财富干涉， 2-3年的建厂、斥地装置及调试齐是需要时候的。当产能开出后供给晋升，同期需求走弱，这样的时候差不可幸免地出现了供给弥散的问题，而产物弥散导致供大于求，推动半导体行业进入去库存的下行周期。

　　统计来看，一个齐全的半导体上行和下行周期大要在4年，即大要两年的上行周期和两年的下行周期。从2021年三季度驱动，全球半导体进入下行周期，到当今也差未几有2年时候了。不仅是好意思光的事迹指导，国内中芯国际的事迹指导也齐在默示半导体有可能不才半年就迎来上行周期。

　　除了时候节点外，咱们还需要关注幅度，这主要由需求决定。这一轮上行周期是巧合刻创新的，也就是AI大模子，这有可能会带来更多的需求，比如手机等消费电子、智能驾驶等汽车电子产物，这有望使得本轮的半导体上升周期具备可以的上升幅度。

　　在半导体的细分赛谈中，像芯片遐想、斥地齐是可以的。芯片遐想：高端算力芯片遐想厂商，芯片斥地：半导体上行周期重叠国产替代。具有可以的投资价值。

　　足下东谈主：关于东谈主工智能板块在中报时代寰球应该要点关注哪些信息呢？咱们如何样去评价东谈主工智能主题指数要素股面前一个基本面的情况？

　　王李韬：其实说在中报季咱们的一个不雅点其实是东谈主工智能板块它除了算力之外，能够看到事迹之外，那么其他的比如说卑鄙的应用，它其实是很难在此次的中报期看到事迹，这亦然因为这些产物它并莫得向c端大范围的推出，那么是以也就不存在能看到收入看到盈利这样一个情况。

　　那么是以通盘这个词尤其是应用侧，它还在处于一个拔估值的阶段，那么天然如果是寰球阛阓也齐知谈它在把估值的阶段，那么因此如果中报期莫得出现事迹，那么它也不会对股价形成太多的扰动。那么在这个时候寰球如何干注股价走势，如何把捏股价到底应该值不值得投资？那么我认为照旧要回到一驱动我给寰球提到股价走势的一个分析框架，也就是三阶段的高潮行情。

　　那么通过前边的分析，信托寰球也齐知谈，面前咱们正处于东谈主工智能三阶段高潮行情的第二阶段，那么这个阶段的话产物为王，也就是说是产物是股价驱动的越过中枢的因素。

　　那么当今咱们还莫得看到面向c端产物的大范围的推出，那么在本年下半年越过有可能看到跟着时刻范例和法律制作一个晚上越过有可能看到面向c端的产物大范围的推出，那么这在我看来就是大要率是一个股价越过强有劲的催化剂，那么这是值得寰球期待的。

　　然而总的来看的话，我认为在中报季的话，寰球可以毋庸过多的去惦记中报的事迹对通盘这个词板块的一个走势的影响，因为从最宏最宏不雅的一个视角来看，这一轮的东谈主工智能越过有可能是并列于前三次科技创新的一个大的科技海浪，也就是18世纪的工业创新，19世纪的电力创新以及20世纪的信息时刻创新。

　　那么21世纪越过有可能就是东谈主工智能的时刻创新。那么面前咱们正处于这一轮时刻创新的初期阶段，那么往后看通盘这个词的空间深信还诟谇常高的，那么在时刻的周期中深信是有贬抑的优质的龙头公司，优质的产物贬抑欺诈产生，这小数的话其实是我认为把捏永久空间的一个骨子。

　　足下东谈主：关于咱们当今一些投资阶段来说，咱们平庸投资者要如何去成就？你有何建议？咱们如何样能够更好地去收拢东谈主工智能投资的机遇？

　　王李韬：这里照旧建议寰球汲取指数化的投资去成就通盘这个词东谈主工智能板块，这是因为从产业人命周期的视角上来看，当一个行业处于快速成永久，也就是属于前期的时候，那么这个阶段经常是一个被迫上风期。

　　为什么这样说？因为在这个阶段经常行业是快速发展，但它花式还莫得详情，经常呈现会呈现出细分的一个贝塔行情。而面前的话东谈主工智能板块恰巧就处于这样一个阶段中，是一个被迫上风期，那么因此可以去汲取指数化的方式去成就通盘这个词板块。

　　第二点的话汲取指数化的一个越过汲取指数化方式的上风，就在于指数化的基金的话，它一键成就的通盘这个词产业内优质的龙头公司，它不需要寰球去花过多的元气心灵去盘问个股，分析上市公司的基本面，它不需要它可以行为一键化的成就器具，成就通盘这个词的东谈主工智能板块，那么越过的省时省力，而且咱们说在初期阶段，优秀的公司到底哪家能够跑出来，其实是省略情的。

　　机构投资者挖掘出最终能够在东谈主工智能海浪中能够跑出来，公司亦然存在一定难度的，更毋庸说平庸的个东谈主投资者了，那么在这样一个省略情的环境下，那么最佳的方式其实就是通过一篮子股票的样式，一剑打爆通盘这个词板块优质的龙头公司，那么这样的话可以充共享受到通盘这个词板块估值上升的一个收益。

　　那么因此我建议寰球汲取指数化的方式去成就通盘这个词东谈主工智能板块。那么而这个东谈主工智能ETF159819是面前阛阓上最大的追踪东谈主工智能指数的指数基金，那么但愿寰球可以多多关注。

　　足下东谈主：对咱们平庸投资者来说，如果要进行一个指数投资的话，你有什么建议吗？

　　王李韬：东谈主工智能指数是典型的成长作风指数，联系于平庸的大盘指数更具弹性。在投资流程中，许多投资者可爱从估值的角度来进行投资分析，但关于科技股的投资，畸形是科技创新级别的科技股的投资，在PE估值层面，不可按照以往的估值体系仅辩论往常一经发生的净利润增速的静态PE估值，而要看辩论当年斟酌净利润增速的动态PE估值。

　　为什么呢？因为财务数据是限度，而不是原因。财报中净利润增速高阐明的是对往常的投资逻辑的讲明。但寰球要相连，这一轮东谈主工智能的变革刚刚启动，2022年的净利润增速在逻辑上与东谈主工智能行情是无关的。是以咱们在辩论估值的时候，要辩论2023年的净利润增速会有多高，2024年的净利润增速会有多高，对应的动态估值处于什么水平。这个时候，咱们再来看下估值，寰球会明晰许多。如果咱们只看2022年的净利润增速对应的静态PE估值，东谈主工智能是69.7，处于往常5年估值分位数的95%分位；但如果看到2023年东谈主工智能指数77%的净利润增速，对应的动态估值就降为38倍。其次，成长股的投资，更容易投资的阶段是净利润增速加速增长的阶段。这个阶段经常容易迎来估值和利润的双升。寰球可以回忆下2019-2021年的半导体行情。但当净利润增速环比回落时，经常即使估值在历史低位，股价照旧经常出现连接的回落。是以咱们在作念投资的时候，利润增速和估值是要引诱起来看的。不可单纯的一味追求低估值。

　　另外需要教导下寰球稳健风险，固然永久来看东谈主工智能板块的成漫空间诟谇常广袤的，但短期来看，高潮的势头越过猛的情况下照旧会存在回调的风险，因此建议寰球可以汲取比如说定投，逢低分批加仓等方式，可以拉平投资成本，从而离别一定的风险。

　　足下东谈主：咱们围绕东谈主工智能办法，进行了多维度的伸开，如果对下半年的行情作念一个瞻望，聘请几个要津词进行总结，您会聘请哪几个要津词？

　　王李韬：第一个是产物驱动。刚刚也提到咱们面前正处于产物驱动的高潮阶段，后续跟着干系时刻范例、法律法例的完善，面向C端的AI产物有望大范畴推出，这是股价的催化剂。

　　第二个是行情扩散。跟着半导体周期拐点将至、国产替代催化、数字中国建立、AI行情有可能全面扩散乐鱼真人百家乐。建议寰球通过东谈主工智能ETF（159819）把捏科技海浪投资契机。